南美大豆的供应情况及拉尼娜现象的展望
上周巴西对售出四船大豆，11月和12月份交货，还有十船大豆的合同在洽谈之中。未来几个月里巴西很可能积极对华销售大豆，竞争比往年提前，从而挤占美豆出口份额。巴西大豆产量稳步增长，但阿根廷产量停滞不前，因阿根廷政府大豆出口政策变化，农户选择种植玉米和小麦。目前预计2016/17年度巴西大豆产量1.02亿吨，阿根廷5700万吨。
阿根廷农业政策的变化。在去年阿根廷新政府上台之前，承诺将此前高达35%的大豆出口关税以每年5%的幅度下降，直至完全取消，并且立即完全取消玉米和小麦的出口关税。去年新政府上台后，确实兑现了大豆出口关税下降5%至30%，同时也完全取消玉米和小麦的出口关税的竞选承诺。今年新政府却未能继续兑现竞选承诺，今年没有继续下调大豆出口关税，主要因为政府收入下降。导致大豆的种植效益要低于玉米和小麦，农户将减少大豆的种植面积，而转种玉米和小麦。即使政府开始实施关税出口逐步下调的政策，也只会更加鼓励阿根廷农户囤积大豆。因为预期因为出口关税下调，越晚出售越有利。
气象学家普遍认为2016年余下时间内将出现弱拉尼娜天气。这一预估较几个月前市场认为的中度拉尼娜更为温和。总体来说，拉尼娜现象会导致巴西南部、阿根廷北部、巴拉圭和乌拉圭地区9-12月期间较以往干燥。1-2月期间，拉尼娜似乎与南美南部天气的关联不大。在弱拉尼娜天气环境下，巴西南部的降雨料不太规律，但预计不会出现干旱天气。如果拉尼娜天气较弱，对南美作物不会产生严重的影响。这也是目前市场多空分歧所在。我们拭目以待。
国内豆粕需求情况以及库存
随着进口大豆大量到港，从本周起油厂开机率将有所提高，按目前油厂的开机计划核算，全国各油厂大豆压榨总量预计170万吨以上。油厂的高开工率可能会持续到年底。由于油厂开机率逐步提升，买家也不敢过分追高，这将使得豆粕现货涨幅将落后于豆粕期货，豆粕基差缩小。需求方面，进入10月份，天气开始变冷，国内水产养殖业进一步缩减，水产料降幅将放大，不过由于其它养殖业进一步好转，其中猪料及禽料均有所增长，抵消水产料的下降。
因此预计11月份豆粕饲用需求环比持平或略有上升。9月份我国生猪存栏量3.77亿头，延续小幅回升态势。不过能繁母猪存栏量继续下跌，已跌至历史低位。生猪价格虽然有所回落，养殖仍有盈利，养殖户仍有动力和积极性。年底前猪价预计迎来上涨，刺激补栏。虽然油厂开机率逐步提高，但目前国内豆粕现货供应仍然偏紧，截止到10月30日，沿海地区豆粕库存在51.4万吨，较上周下降5.6万吨。而未执行合同330万吨，较上周增加11万吨。市场预期这种状况要到11月中旬才会有所改善，因此追涨比较谨慎。
操作策略以及近期行情逻辑
1、近期行情走势一个投资逻辑就是低库存，寻找价值洼地，工业品-农产品的轮动以及期货贴水的品种受到青睐，如豆粕期货贴水从-500到-300，仍有空间，但短期内资金退潮，基本面因素发挥影响。
2、豆粕基差过大的情况得到修复，炒作资金暂时退潮，但仍有可能卷土重来。
3、美豆丰产利空已经基本被市场消化，市场关注焦点在美豆出口以及南美播种情况，美豆易涨难跌。但仍存在不确定性因素：11月报告，南美天气。
4、11、12月大豆到港量庞大，油厂开工增加，而需求增长平稳，豆粕库存缓慢回升，是豆粕市场面临的主要压力。